Mayıs 2022’de, kripto boğa piyasasının kuyruğunda olan ekonomist Eswar Prasad , Financial Times için bir köşe yazısı yazdı ve DeFi’nin finansı demokratikleştirmenin bir yolu olarak vaadinin gerçekleşmesinin çok uzak olduğunu savundu. Onun sözleriyle, “Finansmanı demokratikleştirme ve finansal erişimi genişletme konusundaki tüm vaatlerine rağmen, ortaya çıkan gerçeklik, ekonomik gücün yoğunlaşmasını önerirken, riskler büyük ölçüde, bunlarla en az başa çıkabilen yatırımcılara düşüyor.”
Prasad, ilk DeFi projelerinin neredeyse yalnızca Twitter tabiriyle “degens” olarak adlandırılan kripto yerlilerine hitap ettiği konusunda haklı. Bununla birlikte, bunun aslında kenardan ana akım benimsemeye giden uçurumu aşan herhangi bir gelişmekte olan endüstri için ortak bir model olduğunu kabul etmedi. Yeni, dönüştürücü teknoloji genellikle bir oyuncak gibi görünmeye başlar . İnternet, hedef kitlesi üniversite öğrencilerinden dünyadaki internet bağlantısı olan herkese ulaşan Facebook gibi biçimlendirici şirketlerinin çoğunda olduğu gibi aynı aşamadan geçti.
Bu makale, DeFi’nin temel yapı taşlarından birinin – merkezi olmayan borsanın – nasıl ortaya çıktığını ve bir oyuncaktan geleneksel merkezi borsalara rakip olan ciddi bir ürüne nasıl evrilmeye devam ettiğini araştırıyor.
DeFi’nin kalbi — Merkezi olmayan borsa
DeFi dahil olmak üzere herhangi bir finansal sistemin özünde, varlık takas etme yeteneği bulunur. DeFi’nin sıfırdan yüz milyarlarca dolara yükselmesi için, token ticareti yapmanın kolay bir yolu gerekiyordu. Bu, merkezi olmayan borsaya veya DEX’e yol açtı . En iyi örnek, DeFi’deki açık ara en popüler ve başarılı DEX olan Uniswap’tir.
Borsanın arkasındaki fikir, DeFi’nin ilkelerine bağlıdır: Kullanıcıların bir aracıya ihtiyaç duymadan çeşitli farklı para birimlerini değiştirebilecekleri bir işlem merkezi olarak hizmet eder. Bununla birlikte, Uniswap , kullanıcıların karşı taraf olarak hareket eden bir akıllı sözleşmeye karşı ticaret yapabileceği otomatik bir piyasa yapıcı (veya AMM) olarak hareket eder.
Bu işlevleri yerine getirmek, platformun dünya sahnesine çıkması ve gelişmekte olan pazar payının en büyük dilimini – bugün borsanın elinde tuttuğu – alması için yeterli olsa da, Uniswap mükemmel bir çözüm değil ve AMM modelinin birkaç kusuru var.
AMM’lerle takas
AMM borsaları, likidite sağlayıcılarından aldıkları likiditeyi bir havuzda toplar ve desteklenen varlıklarını bu havuzda fiyatlandırmak için algoritmalar kullanır. Bu model, Uniswap için ilk günlerinde oldukça başarılı oldu, çünkü Ethereum’da alım satımların mümkün olduğu likiditenin kolay tedarik edilmesini ve toplanmasını sağladı.
AMM’ler iki kullanım durumu için harika çalışıyor: iki stablecoin veya fiyat istikrarlı varlık arasındaki istikrarlı takaslar ve uzun kuyruklu varlıklar için izinsiz likiditeyi önyüklemenin ilk sürecinde. Ancak bunların dışındaki kullanım durumları için AMM’ler ne likidite sağlayıcısı ne de tacir için ideal değildir.
Likidite sağlayıcıları için, AMM’ler, arbitrajcılar ve geçici kayıp riskleri tarafından aşırı likiditeden yararlanılabilecek zehirli kusurlar nedeniyle sorunlu olabilir. Tüccarlar için ise, AMM’lerin MEV ve kayma gibi önemli kayıplara dönüşebilecek başka riskleri vardır.
Zincir dışı fiyatlandırma ile zincir içi uzlaşma
Yukarıda açıklanan AMM’lerle ilgili ana sorunların hepsi tek bir basit gerçeğe borçludur: AMM tarzı, zincirdeki varlıkları fiyatlandırır. Bu, zincirde kodlanmış matematik formülleri aracılığıyla bir varlığın gerçeğe uygun değerini belirlemek için Ethereum (veya diğer zincirler) üzerindeki akıllı sözleşmelerin gerekli olduğu anlamına gelir. Bunun güzelliği, bir ticareti kolaylaştırmak için ek bir altyapıya ihtiyacınız olmamasıdır. Bununla birlikte, takas, fiyat keşfinin karmaşık hale gelmesi ve işlem siparişi yoluyla fiyatların manipüle edilmesinden kaynaklanan bir dizi sorunun kullanıcıları etkilemesidir.
Alternatif bir yaklaşım, kullanıcıların doğrudan piyasa yapıcılardan teklif almasına ve sıfır kayma ve tam MEV korumasıyla ticaret yapmasına olanak tanıyan RFQ (teklif talebi) modelidir. Varlıkları zincir üzerinde fiyatlandırmak yerine, RFQ tarzı borsalar, blok zincirindeki varlıkların yerleşimini ve takasını ele alır, ancak zincir dışı aktörlerin varlıkları fiyatlandırmasını sağlar. Bu son ayrım , AMM’ler aracılığıyla likidite sağlayamayan piyasa yapıcıların ve geleneksel oyuncuların çekilmesine yardımcı olarak çok daha fazla sermaye verimliliği sağlar .
İşlem hacmine göre ilk 10 DEX’ten biri olan Hashflow, merkezi olmayan değişim deneyimini perakende kullanıcı için optimize etme amacıyla basitleştirmeyi hedef edindi. Hashflow, bir AMM sistemi kullanmak yerine yukarıda açıklanan RFQ modelini kullanır ve başarısını bir yıldan biraz uzun bir süre içinde 11 milyar doların üzerinde işlem görerek kanıtladı.
Kaynak: Hashflow ticaret ölçümleri
Kaynak: Hashflow ticaret ölçümleri
Yerel, zincirler arası takaslar ve ileriye giden yol
Hashflow, modelinin ötesinde yerel zincirler arası takasları da sunar. Hashflow, bu teknolojiyi tanıtan ilk platformdu ve sonuçta, merkezi borsaların sunduğu daha uygun deneyime pratikte benzeyen, ancak merkezi olmayan finansın getirdiği tüm avantajları beraberinde getiren güvenilir bir borsa modeli ortaya çıktı. İleriye dönük olarak, kısa bir süre önce Wormhole’un mesajlaşma protokolünü ekledikten sonra Hashflow, daha fazla EVM olmayan zinciri entegre edecek ve limit siparişlerle birlikte yapılandırılmış ürünler sunacak.
Finansın gerçek bir demokratikleşmesi olacaksa, bir bütün olarak DeFi’nin odak noktası perakende kullanıcılar olacak şekilde kendisini değiştirmesi ve yeniden yönlendirmesi gerekiyor. Bunu gerçekleştirmek için Hashflow gibi platformlar, işlem sürecini basitleştirip kolaylaştıracak ve günlük kullanıcı için daha az külfetli hale getirecek adımlar attı. Endüstrinin geri kalanının da aynı şeyi yapıp yapmadığını zaman gösterecek.